米株ベアレバ(SPXS, TECS)とVIX指数・Fear&Greed指数

保有銘柄・成績

過去の利上げは遅れて効いた

2022年は10月にかけ、NYダウ、NASDAQ、S&P500の三指数が下落し、その後回復した。果たして底を打ったのだろうか?

’22/1/2(a)’22/10/12’23/2/17
NYダウ36,321.5929,210.8533,826.69
NASDAQ15,732.5010,417.1012,358.18
S&P5004,778.143,577.034,079.09
VIX指数17.6033.5720.02

筆者は、2023年以降もう一段下落すると予想する。米国の利上げが続いているからだ。2022年2月に0.25%だった政策金利を2023年2月に4.75%まで引き上げた。到達点は5%超と予想される。

過去3回の利上げは政策金利が最高点に到達後しばらく株価は維持され、数ヶ月〜2年後にドットコムバブル崩壊、リーマン危機、コロナ危機と暴落が起きた。

米国利上げ期間利上げ前利上げ到達点 利上げ終了後の大幅な株価下落
1999年6月-2000年5月4.75%6.50%2001年頃(ドットコムバブル崩壊)
2004年6月-2006年6月1.00%5.25%2008年9月頃(リーマン危機)
2015年12月-2018年12月0.25%2.50%2020年3月頃(コロナ危機)
2022年2月から継続中0.25%4.75%(継続中)
St.Luis連銀Economic Researchより筆者作成

今回も同じだと考え、米国株指数の下落で価格が上がるベア(インバース)ファンドに興味を持った。

米国株ベア(インバース)レバレッジファンド

具体的にはSPXS 、TECSの二種に着目した。いずれも対象指数の日々の変動率のー3倍の変動率となるように設計されている。

略称SPXSTECS
正式名称デイリーS&P500ベア3倍ETFデイリーテクノロジー株ベア3倍ETF
種類上場投資信託 Exchange Traded Fund同左
発行元Direxion同左
上場先NYSE同左
通貨ドル建同左
対象指数S&P500指数S&P500のテクノロジーセレクトセクター指数(IXTTR)
主な組入銘柄S&P500銘柄(2022/12時点)Microsoft, Apple, Nvidia, Visa, Master, Broadcom, Cisco, Accenture, Adobe, Texas instrumentなど
S&P Dow Jones Indices Technology Select Sector
経費率0.95%同左

変動幅ではなく変動率に連動するので、上下を繰り返すと指数と乖離する。例えば指数が±を繰り返して元に戻っても資産は減少する。

対象指数変動幅変動率変動率*-1ベア1倍変動率*-3ベア3倍
1日目100100100
2日目105+5+5%-5%95-15%85
3日目100-5-4.76%+4.76%99.75+14.29%97.1
4日目105+5+5%-5%94.76-15%82.6
5日目100-5-4.76%+4.76%99.5+14.29%94.4

指数が下降トレンドの場合だけ継続保有による利益を期待できる。レンジ相場で継続保有する場合は、漸減を前提に現物株急落の保険と考えるべきである。

指数急落時にベア資産は大幅に値上がりするが、指数が上昇に転じると急速にベア資産は下落する。すぐに利益確定する必要がある。

経費以外に外国株売買手数料がかかるため、小ロットでは利益が出にくいことにも注意。

取引履歴

2022年12月の取引開始当初は数日間でのスイング取引を想定していた。実際には2ヶ月に及び含み損を抱えたまま継続保有している。

数ヶ月〜1年後には大幅な下落が起こるかもしれないと想定し、保険料を払い続けるものと合理化している。

取引価格実現損益終値関連指標
取引SPXSTECS(税前)SPXSTECSVIX指数Fear &Greed
2022/11/28 打診買い$20.07$35.58$20.52$36.6322.2160Greed
2022/11/30 買い増し$20.67$18.74$31.1120.5870Greed
2022/12/1 買い増し$32.21$18.75$31.9219.8463Greed
2022/12/9 CPI,FOMC前様子見$20.83$35.8522.8353Neutral
2022/12/13 買い増し$19.50$32.3322.5563Greed
2022/12/14FOMC前買い増し$31.61$19.88$33.1421.2957Greed
2022/12/21 指数下止り売却$22.005$38.67+$1,473.85$21.60$37.7920.0738Fear
2022/12/22 指数下げ再購入$40.10$22.54$40.6421.9735Fear
2022/12/27 指数下げ再購入$22.50$22.46$41.7421.6536Fear
2023/1/20 保有中(含み損)-$2,434$20.17$34.3919.8559Greed
2023/2/1FOMC利上げ0.25%に縮小(含み損)-$4,852$17.95$28.5517.8769Greed
2023/2/3雇用統計失業率3.4%新規就業+51万人FearGreed80 購入$27.35(含み損)-$5,562$17.74$26.9118.3376Extremely Greed
2023/2/7 パウエル議長会見後(含み損)-$6,332$17.35$25.8418.6679Extremely Greed
2023/2/24 CPI6.4%, PCE5.4%予想より上振れ(含み損)-$2,909$20.00$30.2121.6759Greed
2023/3/3 様子見(含み損)-$4,806$18.91$27.6318.4955Neutral

VIX指数、Fear&Greed指数を参考にする

それでも折々で利益を出したいと考え、VIX指数とFear&Greed指数が米国株指数の先行指標として参考になるか調べてみた。

VIX指数

VIX指数(Volatility Index)は株価指数の変動幅を示す指数だ。恐怖指数とも呼ばれる。シカゴ・オプション取引所(CBOE)が設定している。同取引所の説明は以下の通りだ。


VIX指数はS&P500指数について市場が予測する最新のボラティリティを示す

リアルタイムのS&P500指数売買オプション指値の中間値から計算される。

具体的には、市場が今後30日間でS&P指数がどれだけ変動すると考えているか示す。

シカゴ・オプション取引所ホームページから筆者要約

なお、参考までに計算式は以下の通りだ。

Kiは行使すると損失が出るオプション行使価格、ΔKi はその前後の行使価格の差額の半分、Q(Ki)はKiの現在の取引価格。ざっくり言うとΔKi とQ(Ki)をかけてKiの2乗で割ったものの合計の平方根がσである。VIX指数はσに100をかけたものである。

筆者にとって計算式の理解はこれが限界だ。将来の行使価格の変動幅が大きいか、オプション価格が高いとVIX指数が上がるようだが自信はない。

シカゴ・オプション取引所ホームページ

Fear & Greed指数

Fear & Greed指数(Fear & Greed Index)はCNNが設定する市場の過熱度を表す指数だ。

Fear & Greed指数は市場動向と株価が適正かを測る目安。過度な恐怖は株価を押し下げ、過度な欲望は株価を押し上げる。

指数は、株式市場の動向を示す以下、7つの指標によって計算される。

市場の勢い(Market Momentum):S&P500指数が125日移動平均の上にあればGreed、下にあればFear。

株価の強さ(Stock Price Strength):NYSE株で52週の新高値銘柄数と新安値銘柄数の比較

株価の幅 (Stock Price Breadth) : McClellan Volume Summation Index。プラスであれば上昇基調、低いまたはマイナスであれば下落基調でFear。

プット&コールオプション (Put and Call Options): プット&コールオプション5日平均。1以上であれば下落基調でFear。

ボラティリティ (Volatility): VIX指数とその50日平均。VIX指数が上昇していればFear。

逃避先需要(Safe Haven Demand):過去20日の株式と債券の利回り差。債券の方が利回りが良ければFear。

ジャンク債需要 (Junk Bond Demand): ジャンク債と投資適格債の金利差が近いとGreed。

それぞれの指標について、通常の変動幅からどれだけ乖離するかによって0を最大の恐怖、100を最大の欲望として点数をつける。

CNN Business Fear&Greed指数より筆者要約

VIX指数・Fear&Greed指数とSPXS・TECSの関係

2022年9月〜2023年2月の各銘柄及び各指数の終値での推移をグラフにした。以下のことが読み取れる。

CNN Business Fear&Greed指数より筆者作成
  • VIX指数(青)とSPXS(グレー)、TECS(黄)はほぼ同様のトレンド
  • Fear&Greed指数(緑)はVIX指数、SPXS 、TECSと逆相関
  • 数値の振れ幅はVIX指数が18−34と低位で推移するのに対しFear&Greed指数は15−80と下限0から上限100の中で幅広く推移する。

つまり、Fear&Greed指数が上限・下限の近くでトレンド転換したとみられる時は、SPXS、TECSもトレンド転換している可能性がありそうだ。

まとめ

Fear&Greed指数がSPXS、TECSのトレンドを予想する参考になりそうだ。上限に近いExtreme Greedの時は、原指数が天井、下限に近いExtreme Fearの時は原指数が底に近い可能性が高い。

SPXS 、TECSはExtreme GreedからGreedやNeutralに向かいそうなタイミングで購入したい。逆にExtreme FearからFearやNeutralに向かいそうなタイミングで売却したい。

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